行情反复多变 何时是个头？投资焦虑怎么破？

来源：华夏基金

(资料图)

经历了去年的全年震荡，开年市场触底回升本让人振奋。但23年行将过半，各个板块的热潮来来去去，行业轮动加速度，分不清风到底吹向哪边。

潮涌时，如何把握投资节奏才能抚平焦虑？

01

行业轮动的“风车”飞快

ChatGPT成为顶流似乎还在昨天，脚下的板块已经轮转了好几圈，新能源“闪现”吊起胃口，“中特估”交织试图撑起半边天。

回顾年初以来的市场特征，3月以前经济及政策处于真空期，市场缺乏明确主线，TMT、消费、新能源等行业都出现过周期性的领涨，主题投资“短平快”；3月份后，“AI”引领的TMT板块和“中特估”脱颖而出，成为较耀眼的主线。

2022年以来A股风格轮动，资料来源：招商证券

弱复苏的大背景下，叠加剩余流动性见顶，难以同时撑起“AI”和“中特估”两条主线。随着传媒行业普涨到分化的演绎之后，市场持续调整，虹吸现象减弱。

市场短期主线变弱，意味着行业轮动速度可能加快。

行业轮动速度，数据日期：2014.12.31-2023.05.12，资料来源：信达证券研发中心

实际上从去年7月以来，行业轮转不停在踩“风火轮”。直到今年3月时，轮动强度创下2014年以来的新高。

站在当前时点看，轮动速度仍处于绝对值较高的水平上，行业Beta端的获利难度上升。“难以捉摸”、“抓不住主线”的感觉让投资者如鲠在喉。

02

震荡缘何起？

从全球环境看，外围风险扰动，干扰性因素增多

美联储加息信号不明，加深资金的担忧情绪。欧美银行事件引发的避险情绪一度缓和，但第一共和银行问题暴露导致美股下跌、美债回落。同时，债务危机不断升温，债务上限临近导致避险情绪再度升温。

5月初，人民币汇率向上“破7”，人民币阶段性贬值压力加大，同样引发市场忧虑。

股市是经济的“晴雨表”，全球经济走势不确定性增加，直接反映在市场情绪上。

从国内宏观环境看，经济改善趋势放缓

4月经济数据不及预期，当前环境仍处于弱复苏阶段。PMI指数在4月转头朝下，低于荣枯线；社会消费零售总额增速较前值同比提升7.8个百分点，但低于市场预期；青年失业率仍走高。

年初以来，市场宽幅震荡，弱复苏下的市场摇摆不断反复。

就市场本身看，存量博弈特征明显

观测市场资金情况，今年市场增量资金欠缺，存量资金“左手倒右手”，追逐热点板块以博取更高的短期收益，“漂移”博弈也为行情多变添柴火。

数据截止2023.05.19，资料来源：Wind，华鑫证券研究

从公募基金的发行情况看，5月过半，相较年初以来各月的发行情况，表现差强人意，市场观望情绪较高。

截至5月19日，5月新发基金14只，发行份额111.56亿元。

新发基金情况，截至2023.05.19，资料来源：中信建投证券

从外资流向情况看，去年11月以来外资积极参与A股复苏交易，今年1月单月净流入创新高，为1413亿元；但同时也可以看到外资流入增速呈逐步放缓趋势。

外资流入行业分布情况，数据日期：2022.11.01-2023.04.30，资料来源：聚源、信达证券研发中心

03

行情多变，如何投资？

市场过山车的时候，基金净值随之起伏，遇上大幅回调，难免怀疑人生。

如何面对市场的波动，怎样投资可以避免被“埋”在波动的山顶呢？

均衡资产配置

诺贝尔经济学奖得住威廉.夏普曾言“一个成功的投资者，85%归功于正确的资产配置，10% 来自于选择投资目标的功力，5% 必须靠上帝的保佑。”

各类资产市场具有涨跌轮动的效应，长期战胜市场势必要做到均衡，进行组合配置可以有效地分散风险。

在《聪明的投资者》一书中，大师格雷厄姆给出了一个简单有效的资产配置公式：50-50策略，也就是说股和债仓位各50%。其中，股票的仓位可以根据市场情况在25-75%之间进行调整。

我们以沪深300指数代表股票类资产、中证全债指数代表债券类资产，不考虑交易成本，从05年到22年进行策略回测，看看结果如何。

数据来源：Wind，回测期限2004.12.31-2022.12.31。本次回测以沪深300指数代表股票类资产、中证全债指数代表债券类资产，2004年12月31日起投，初始买入比例为股：债=50%：50%，每年末进行动态再平衡；年化收益率=(1+总收益率)^(1/总回测年份数)-1；年度正收益率比例为策略取得正收益率的年份数/总回测年份。指数历史业绩不预示未来表现。

不难看出，经过进行年度再平衡，这一策略的总收益率及年化收益率跑赢全仓股票和全仓债券，风险和收益得到了比较好的均衡。

在实际操作中，股债配置的比例可以根据自身的风险偏好进行调整。以“债防守+股进攻”的思路打出组合拳来应对市场的波动。

耐得住寂寞

“钝感力”是我们常常缺乏的能力。每天盯着盘面涨跌，频繁操作反而容易乱中出错。

频繁交易其实是投资的“大敌”，没有永远领跑的板块，热点总是层出不穷的，只有“耐得住寂寞才能守得住繁华”。

我们回顾万得偏股混合型基金指数和万得普通股票型基金指数十年间的走势可以发现，在约20%的冲高获利阶段外，大部分时间都需要等待。

数据来源：Wind,数据日期：2013.05.24-2023.05.23

“低买高卖”是投资获利的基本原理，但对普通投资者来说，准确择时难度极高。更多的操作是“追涨杀跌”，收益率告负。

A股30年间起伏迭荡，坚持长期投资的理念，保持在场，避免“多劳不得”，被短期干扰因素左右。

定投抵御“多变”风险

平和对待市场起伏，不惧下跌除了好心态之外，还有一个好办法就是坚持定投。

投资过程中下跌的情况难以避免，如果手持长期历史业绩不错的基金、或是具备发展前景的基金；不妨以定投来摊薄投资成本，逐步增加自己的基金配置头寸。

即使遇到下跌也不必恐惧，只要判断基本面没有问题，就坚持低位定投，获取更具性价比的筹码，反弹时或许会有不错的效果。

没人能够准确地判断市场短期的走向，在涨跌互现的行情中，定投，可以让我们在面对震荡市时更加从容。

如巴菲特所言，“投资并不需要多高的智商，但需要控制自己贪婪与恐惧的情绪”。在瞬息万变的市场面前，克服焦虑。相较“追风去”，不如“等风来”。

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