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安徽合力(600761)：业绩预告超预期国际化驱动盈利较快增长

发布时间： 2023-07-05 08:53:49 来源：中国国际金融股份有限公司

(相关资料图)

公司预告1H23 归母净利润为6.0 -6.9 亿元，同比增加40%-60%2023 年7 月3 号安徽合力公布2023 年半年度业绩增速预告，同比增速超市场预期，主要受国际化驱动。

关注要点

公司预计1H23 归母净利润为6.0 -6.9 亿元，同比增加40%-60%，其中二季度归母净利润为3.4-4.3 亿元，同比增长43.6%-79.9%。公司预计2023年H1 扣非净利润为5.3-6.0 亿元，同比增长50%-70%，其中二季度扣非净利润为3.1-3.8 亿元，同比增长56.5%-92.0%。

叉车外销保持增长，内销增速转正。2023 年1-5 月叉车累计销量为48.5 万台，同比增长6%，2023 年5 月销售叉车10 万台，同比增长15.8%。我们预计公司二季度叉车外销同比增速为10%-20%，叉车内销同比增长由负数转正，二季度约个位数增长。

受汇率波动、原材料价格下行以及产品结构影响，行业盈利端增速超过收入端。2023 年Q2 钢材综合价格指数均值为110.71，同比下降18.7%，环比下降5.5%。2023 年Q2 碳酸锂平均价格同比下降46.6%，我们预计锂电池端降价将逐步传导至终端。2023 年Q1 的平均人民币美元汇率为6.85，而Q2 平均人民币美元汇率为7.01，同比增长6.0%，环比增长2.4%。同时，公司出口和锂电化产品毛利率更高，我们预计锂电化和出口产品占比提升推动公司毛利率增长。

锂电化和国际化背景下，看好叉车行业的长期发展。长期来看，伴随三电技术成熟，我们预计锂电重式叉车销售占比有望提升，将带动叉车行业量价齐升，同时增加我国叉车企业海外竞争力。根据我们测算，重式叉车锂电化率每提升1%，行业规模平均增长约0.7%，毛利润平均增长约1.0%，毛利率平均提升约0.05ppt。以铅酸和燃油叉车为主的时代，国产叉车有价格优势，锂电叉车领域，我国龙头厂家技术补齐性能短板。伴随锂电叉车渗透率提升，我们预计我国叉车行业出口竞争力将会提升，带来份额增长，而收入端增速将会超过销量端增速，利润增速超过收入增速。

盈利预测与估值

鉴于国际化带来公司盈利能力提升，我们上调公司23/24 年归母净利润10.1%/7.3%至12.0/13.9 亿元，现价对应23/24 年P/E为13.1/11.4x。由于公司盈利上修，我们上调公司目标价格15.3%至25.6 元，对应2023/2024年P/E15.7/13.7x，具有20%上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

原材料价格提升，美元对人民币汇率贬值，海外需求下行。

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