统筹一二级市场动态平衡 如何让再融资保持科学合理？

(资料图片仅供参考)

7月24日召开的高层会议就资本市场发展明确提出了“要活跃资本市场，提振投资者信心”的要求，为此，证监会及时作出反应，在7月24日至25日召开的2023年系统年中工作座谈会上提出，科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡。

科学合理保持IPO、再融资常态化，很显然，这其中既包括了IPO，也包括了再融资，也即不只是IPO常态化要保持科学合理，同时再融资常态化也需要保持科学合理。

对于IPO常态化保持科学合理的话题，本人已就此专门写出文章，故不再就IPO常态化保持科学合理的话题做进一步的赘述。所以今天要说的是关于再融资常态化保持科学合理的话题。

事实上，在统筹一二级市场动态平衡的过程中，让再融资常态化保持科学合理是很重要的一件事情，这件事情的重要性其实一点也不比IPO常态化差。虽然市场的目光更容易聚焦到IPO常态化的话题中来，但实际上就融资而言，上市公司再融资的力度一点也不比IPO差，在A股市场上，每年上市公司再融资的金额甚至都远高于IPO融资金额。

以去年为例，包括北交所在内，全年共有416家公司完成IPO证券发行，合计募资5224亿元，占当年总募资额的比例为34％；再融资募资总额1.02万亿元，占总募资额比66％。再融资金额约为IPO的两倍。从融资方式看，335家公司定增募资6909亿元；10家公司配股募资633.8亿元；183家公司选择可转债或可交换债，募资2612.87亿元。可见，仅定增募资一项，其募资金额就超过了IPO的募资额度。

因此，就股市资金流失而言，再融资较之于IPO来说，有过之而无不及。而市场之所以更容易聚焦IPO，究其原因在于，IPO带来的是增量公司，而再融资则是股市的存量公司，市场对增量公司更加挑剔的缘故，作为已上市公司的再融资，只要不是太出格，其再融资的过程基本上都会在静悄悄中完成实施。因此，从统筹一二级市场动态平衡的角度来看，再融资常态化保持科学合理显然是非常重要的。那么，如何让再融资常态化保持科学合理呢？个人以为可以从这几方面着手。

从字面来理解，再融资常态化保持科学合理至少包括了两层意思。一是再融资本身要保持常态化，这就意味着再融资不能叫停，再融资本身要持续下去。二是再融资要保持科学合理，原有的一些不科学不合理的做法，可以加以改进与完善。如今要让再融资常态化保持科学合理，就是要改变原来再融资过程中一些不科学、不合理的做法。

首先是要限制不差钱公司的再融资。上市公司之所以要再融资，是因为上市公司差钱，因此，面对一些新项目，上市公司需要再融资来投入这些项目，这应是上市公司再融资的本意。但令人诧异的是，现在一些再融资的公司本身并不差钱。有的公司账上躺着上百亿甚至数百亿的资金，有的公司则数十亿、上百亿分红，还有的公司拿着几十亿、上百亿的资金去投资理财。这些公司再融资显然是把股市当成自己的提款机了。其再融资无非是因为股市的钱不要白不要。所以，这些不差钱的公司再融资就是把股市当成了圈钱之场所。因此，这种不差钱公司的再融资是不科学不合理的，这样的公司应限制甚至禁止其再融资。

其次是要限制不回报投资者的上市公司再融资。将上市公司再融资与现金分红相挂钩，规定上市公司融资金额不超过给予公众投资者现金分红的N倍。对于定向增发再融资的，其股份锁定期不少于3年，3年后业绩仍然亏损，或业绩变脸的，限售股份锁定期继续顺延。

此外，前次融资项目未达业绩预期的公司，应限制其再融资。一些上市公司在融资时，将募资投入项目吹得天花乱坠，仿佛不投入就错过了最好的发展机会。然而，一旦真的募资投入了，结果募资投入项目收益欠佳，有的甚至成了公司的包袱。这表明有的上市公司其实就是在乱花钱，根本就没有对投资者的投入负责。因此，对于这样的公司应限制其乱花钱，在未来若干年内禁止其再融资。

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